A taxa de juro overnight e a sua volatilidade

Os mercadosinterbancários de reservas desempenham um papel importante: é através deles queas instituições bancárias gerem a sua liquidez, é neles que se formam as taxasde juro de curto prazo, em especial a taxa de juro overnight, que influencia toda a estrutura de prazo das taxas dejuro e que é, em muitos casos, a taxa de juro que o banco central controla, demodo a influenciar as outras taxas de juro da economia.O objetivo destetrabalho é estudar o Mercado Monetário Interbancário Português (MMI) e a formacomo nele se determina e comporta a taxa de juro overnight em dois períodos distintos, antes e depois do início da terceirafase da UEM.Depois de analisar ascaracterísticas do mercado e dos instrumentos da Política Monetária Única, emvigor a partir de janeiro de 1999, o trabalho desenvolve-se em três abordagensdistintas, com vista à compreensão do funcionamento do mercado e da formação dataxa de juro overnight e da suavolatilidade. Em primeiro lugar, analisamos como é que a oferta de liquidez,pelo BCE, bem como a sua política de comunicação, condiciona a taxa de juro domercado. Em segundo lugar, estudamos a procura de reservas pelas instituiçõesbancárias e o modo como a alteração das características dos sistemas deconstituição de reservas, em particular a introdução do sistema de constituiçãode reservas mínimas da Política Monetária Única, afeta a volatilidade da taxade juro overnight. Finalmente, emterceiro lugar, recorrendo a abordagens desenvolvidas pela teoria damicroestrutura dos mercados, estudamos o comportamento da taxa de juro overnight do MMI, e da sua volatilidade,ao longo da sessão diária de mercado comparando os dois períodos de tempo járeferidos.Este trabalho, de índoleeminentemente empírica, segue um nível de pormenorização crescente, até àutilização de dados individuais dos empréstimos do MMI, concluindo-se, que aPolítica Monetária Única contribuiu para a flexibilização da gestão de reservaspelos bancos portugueses e para a estabilização da taxa de juro overnight.